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　　這是一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環境下的經營理念及決策行為特征BG大遊官網入口，力求建立一種能正確反映市場主體實際決策行為和市場運行狀況的描述性模型。行為金融學就是將心理學尤其是行為科學的理論融入到金融學之中。它從微觀個體行為以及產生這種行為的心理等動因來解釋BG大遊官網入口、研究和預測金融市場的發展。筆者認為,1936年凱恩斯的空中樓閣理論可以看作是行為金融學理論的源頭。 行為金融學的發展歷程 國內學者一般認為,行為金融學的產生以1951年Burrel教授發表《投資戰略的實驗方法的可能性研究》一文為標志,該文首次將行為心理學結合在經濟學中來解釋金融現象。 1969年,Bauman和Burrel發表了《科學投資方法:科學還是幻想》BG大遊官網入口。他認為,金融學新的研究領域應該重點放在把數量模型和傳統的行為方法結合上,這樣會更貼近實際BG大遊官網入口。1972年,Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學研究》,這篇文章為行為金融學理論作出了開創性的貢獻祭亡靈殺手。 1979年,Daniel Kahneman教授和Amos Tver sky教授發表了《預期理論:風險決策分析》,正式提出了預期理論。該理論以其更加貼近現實的假設,嚴重衝擊並動搖了傳統金融學所依賴的期望效用理論,並為行為金融學奠定了堅實的理論基礎。正是因為如此重大的貢獻,Daniel Kahneman教授才當之無愧地獲得2002年諾貝爾經濟學獎的殊榮。 與傳統的期望效用理論不同的是,預期理論用價值函數代替傳統的效用函數。與效用函數相比,價值函數具有以下特征:1)投資者價值函數的自變量是投資者的損益,而不是財富或消費的絕對水平,因此投資者不是從資產組合的角度來作

　　投資決定,而是按組合中各資產的損益水平將其分別對待。投資者判斷損益的標準來自于其投資參考點,參考點取決于投資者的主觀感覺(心理價位),並且因人而異祭亡靈殺手。2)價值函數的形式是一條中間有一拐點的S形曲線,在盈利部分是凹函數,在虧損部分是凸函數。這意味著投資者的風險偏好不是一致的,存在處置效應,即當投資者處于盈利狀態時,投資者是風險回避者,願意較早賣出股票以鎖定利潤；當投資者處于虧損狀態時,投資者是風險偏好者,願意繼續持有股票。3)價值函數呈不對稱性,投資者由于虧損導致的感覺上的不快樂程度大于相同數量的盈利所帶來的快樂程度,投資者對損失更敏感。實證分析表明,放棄某樣東西損失的效用是獲得它增加的效用的兩倍。 預期理論的提出大大推動了行為金融學的發展,一大批研究成果相繼取得。1985年,Shefrin和Statman驗證,在美國股票市場上,投資者確實存在處置效應現象。2001年及2002年中國學者證實,中國的投資者也存在處置效應祭亡靈殺手。1994年,Shefrin和Statman挑戰資本資產定價模型,提出了行為資產定價模型。1999年,兩人又挑戰資產組合理論,提出了行為組合理論BG大遊官網入口。 行為金融學提出了資金平均策略、時間分散策略祭亡靈殺手、反向投資策略和慣性交易策略等投資策略。一些金融實踐者已開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。 行為金融學不僅解釋了很多金融異象,而且還成功地預測了人類歷史上最大一次股災。2000年3月耶魯大學的Shiller教授出版了《非理性繁榮》一書,該書從行為金融學的角度對美國股市的泡沫進行了分析。Shiller教授把一路上揚的美國股市稱作一場非理性的BG大遊官網入口、自我驅動的、自我膨脹的泡沫,指出了美國股市存在巨大泡沫。該書出版一個月後,納斯達克股票指數由5000多點跌至3000

　　多點,股市泡沫開始釋放。該書也因此名噪一時,並迅速被譯成各種文字,廣為流傳。時至今日,美國股市最多時已跌掉6萬多億美元BG大遊官網入口。可以說,這是行為金融學在挑戰傳統金融理論的過程中,在實際應用方面取得的一次輝煌勝利。在此之前,盡管將互聯網泡沫比作當年的荷蘭鬱金香、南海公司泡沫的警告不絕于耳,但只有Shiller教授用清晰、完整的行為金融學理論作了解釋,並準確預測了災難的發生。 總之,行為金融學是金融學、心理學祭亡靈殺手、行為學、人類學相結合的綜合學科,有巨大的生命力。 行為金融學與傳統金融學的區別

　　有效市場理論在解釋實際金融現象時遇到了很多問題,比如阿萊悖論、日歷效應、股權溢價之謎、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應,等等。傳統金融理論主要包括Markowitz的均值一方差模型和投資組合理論(1952年),Sharpe、Linter、Mossin的資本資產定價模型(1964年),Fama的有效市場理論(1970年)和Black-Scholes-Merton的期權定價理論(1973年)。這些理論的基礎是有效市場理論,它是傳統金融理論的基石。BG大遊大遊，bg大遊集團。基金投資，個人理財，BG大遊官網入口。BG大遊，